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【月度报告——苹果】基本面奠定苹果期货长期偏多基调(2)

发布时间:2018-10-11 08:02| 位朋友查看

简介:根据郑商所规定,苹果期货基准交割品为国标一级及以上红富士苹果,对硬度、糖度等指标有着严格的规定,质量容许度不超过5%,果径大于80mm;对于果形……

  根据郑商所规定,苹果期货基准交割品为国标一级及以上红富士苹果,对硬度、糖度等指标有着严格的规定,质量容许度不超过5%,果径大于80mm;对于果形、果面缺陷、检验方法等也有都有较为详细的规定,这意味着只有优质的苹果才能进入交割,苹果期货价格代表的是优质苹果的价格。

  根据历史数据来看,历年达到一等果标准的苹果,占我国苹果总量的40%以上。算上75-80mm的替代品,符合期货交割标准的苹果一般年份应该能占到50%以上。综合各机构的调研情况,此次天气灾害除了将造成今年我国苹果30%左右的减产外,优果率预期将下降50%以上。每年由于天气影响不同,不同产地优质果率差异性较大,据卓创调查数据,一般优质果率为35%-70%(山东80#一二级货优质果率,陕西70#或75#以上商品率,统计数据以10年发生数据为统计范畴)。2018/19年度优果率可能仅为20%-30%,那可供交割量初略估计在600-900万吨左右,考虑到商品率及囤货问题,流通量可能远低于这个数据,而且随着时间的推移,现货市场会消耗掉一大部分,且作为鲜果,即便在冷库储藏,质量损耗也不可避免,因此越到年度后期,市场上可供交割量将越少,甚至可能引发期货逼仓风险,尤其1905、1907合约上,需警惕。此外,后期天气仍将会影响到优果率,如10月脱袋期,光照降雨等天气就会直接影响到苹果的优果率以及苹果存储期(若脱袋期遇到连续降雨及雾霾情况,则苹果优质果率下降),因此天气因素需持续关注。

  

(2)苹果期货市场和现货市场存在较大区别

 

【月度报告——苹果】基本面奠定苹果期货长期偏多基调

 

(2)苹果期货市场和现货市场存在较大区别

  苹果期货市场和现货市场有着较大差别,现货市场贸易分级不严格,定价相对混乱,多采用一二级果混果交易。期货交割标准要求质量容许度不超过5%,而现货市场中质量容许度的差异巨大,不同质量容许度定价不一样,质量容许度越高,现货价格越低。而同样是一二级红富士,果农货源质量比客商货差,价格自然也比客商货低。期货交割则不同,需要按照标准仔细筛选,不亚于二次加工。因此,期货标准品较现货主流的一二级果报价应有一定的优果溢价,再加上人工分拣筛选、质量检验、仓储、运费、交割费及资金成本等,期货交割成本较高,期货较现货理论上应有较大的升水。

  (3)期货交割成本较高

  按照山东地区80#一二级苹果现货历史价格,2014年曾经高达5.34元/斤,2016年曾经低至2元/斤左右,市场的供给弹性较大。2017年烟台地区苹果下树时,“果商货”(国标一、二级)收购均价为3.5元/斤,按照目前预期的减产情况,苹果现货收购价格预期在4元/斤以上。按期货交割标准注册仓单,则需进行分拣出一级以上果,按70%的出成率,核算标准品成本价在4.3-4.5元/吨左右,即8600-9000元/吨,分拣的人工费400元/吨,5月前出货的苹果存储在机械库,冷藏费600元/吨(不是按储存时间长短,而是一次600元/吨),按6%的资金利息折算约300元/吨,再加上损耗、运输费、各项注册费用,10月囤积到5月的注册仓单成本在1500元/吨左右,则期货仓单成本将在10000元/吨以上。储存到7月的苹果都是放在气调库,气调库较其他月份使用的机械库储藏费用约高200元/吨,算上资金利息,7月的注册仓单成本较5月理论上高出200-300元。

  2.4、苹果价格波动特性

  苹果现货市场向来波动剧烈,且具有农产品(000061,股吧)普遍的季节性特点,从2010年至今,苹果年均价格波动幅度达到90%,最大达到150%。相对于现货,期货价格的波动算是理性和正常的了。

  苹果价格波动的季节性:10-11月,集中采摘,供应增加,价格较低;12-2月,节日消费旺季,价格上涨;3-4月,机械库集中出库价格下降;5月之后,机械冷库出货接近尾声供应下降,价格再度走高,6-7月全国产区新苹果还未采摘上市,而上一年的苹果进入库存尾期,市场处于青黄不接的时期,价格达到季节性波动的最高点。

  据农业部数据,过去10多年里,高价出现在2014年,红富士批发价4-4.8元/斤,算上0.3-0.5元/斤的优果溢价、1200-1700的注册仓单成本费用,则初步折算对应期货价格在9800-12300元/吨。而今年的天气灾害影响比当年严重得多,因此2018/19年度价格应该比该位置要更高。2017/18年度红富士批发价高点在3.5元/斤,综合考虑减产下的整体供需形势、金融经济环境,保守预计2018/19年度苹果价格应该同比高出20%-30%,折算下来对应期货价格也在9800-12300元/吨,综合来看,苹果期货价格应该能够达到12000元/吨,目前期货价位水平向上或仍有一定的空间。

  

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  苹果期货行情展望

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