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口岸股亮升体育调度期 相遇低勇于规划

发布时间:2018-05-05 08:02| 位朋友查看

简介:文/新浪港股(微信公众号xlgg-sina)专栏作家 张忆东 港股牛市今年上半年总体处于震荡蓄势的牛市调整期。投资策略:积极防御、防守反击,轻仓逢低布局、积小胜为大胜。 摘要:从……

  文/新浪港股(微信公众号xlgg-sina)专栏作家 张忆东

  港股牛市今年上半年总体处于震荡蓄势的牛市调整期。投资策略:积极防御、防守反击,轻仓逢低布局、积小胜为大胜。

  摘要:从“旷野徘徊”到“迦南美地”——2018年兴业证券海外春季策略会之海外市场展望

  要点一:中期展望——旷野徘徊,资金面环境不佳,风险偏好不稳定

  1.1、全球股市低波动的美好时光结束,年初以来,我们持续提醒调整风险,而全球主要股市的确陷入困境

  1.2、二季度风险偏好仍不稳定:树欲静而风不止,特朗普时代的美国中期选举年更折腾。今年5月到9月是美国中期选举的密集期,特朗普总统在政治、经济、军事上的各种折腾、各种不按常理出牌的冒险,都会阶段性影响全球的风险偏好,但是,我们认为,其影响在下半年将逐渐会边际效应递减。特朗普貌似不按常理出牌的行为,透露出其竞选型商人总统的底牌。中期选举的压力是催化剂,促使特朗普以更加民粹主义的特征来兑现竞选总统时的承诺,同时,减税、基建、贸易保护、地缘政治等方面需要在中期选举之前取得“政绩”,头疼医头的政策短期性都可能影响风险偏好。

  1.3、大国间的博弈,特别是中美政治经济博弈,将继续影响二季度风险偏好。二季度,全球股市的风险偏好不确定是否会持续变差,确定的是将持续不稳定。

  负面因素有:美国加息、通胀压力;贸易战;地缘政治风险;中国去杠杆、紧信用及经济下行。贸易争端、地缘政治冲突,对今年股市的冲击将边际效应递减。

  正面因素有:

  1)美国、欧洲经济复苏的惯性仍在;

  2)中国在改革开放40周年推动一系列的开放与改革新政策;

  3)由于对信用派生的监管能力加强,央行无需再用货币政策去管信用,因此,为了应对更加复杂的外部环境,央行的货币政策可能会较过去几年有所偏松,比如,超预期降准。

  1.4、二季度可能引发超预期冲击的是美国政策对通胀的反应。

  1)美国经济复苏仍有惯性,美国工资增速大概率进入加速期,支撑核心通胀温和上行,但很难出现恶性通胀。具体而言,美国经济显现出扩张后期的特征,产出缺口已经弥合。美国税改、加大基建投资也会增加美国通胀上行的风险。美国剩余劳动力补充空间所剩无几,叠加上,收紧移民政策,美国工资增速面临上行拐点。时薪的领先指标——工作小时2017年已涨,2018年时薪大概率将反弹。基于原油价格反弹、基数效应和新涨价因素,美国核心通胀今年二季度回升的压力较大。但是基于科技进步带来的生产率提升,以及发达经济体的人口老龄化,扼杀经济增长的恶性通胀较难出现。

  2)密切关注鲍威尔领导的新美联储的鹰派导向及其对美国通胀及工资“预期”反应,这才是真正影响资本市场的关键变数。美联储对经济的预测偏鹰,上调了2018、2019年GDP增长率预测,下调2018、2019失业率预测,上调2019年通胀预测。一旦美联储对美国通胀及工资“预期”反应为加速紧缩,则可能成为下阶段的风险点,特别是二季度后期或三季度初。目前美联储委员会内部预期 2018 年加息四次及以上的官员从 4 人上升为 7 人。

  1.5、美国二季度货币政策继续收紧,中期资金面的风险仍需警惕。

  1)美联储缩表带来的直接后果是联储退出后,美债需求减少。特朗普减税及新基建,导致联邦政府举债速度正在加快、美债供给增加,推升利率水平。这背后是简单的季节性因素,还是特朗普减税对财政赤字造成的压力,还需进一步观察。但不可否认的是,减税对联邦政府带来财政压力,联邦政府中长期发债的动力是在加强的。

  2)二季度,美国货币政策继续紧缩,可能,导致全球流动性趋紧。加息至少25个BP、美联储缩表、美债供给压力增加;另外,美国减税及新基建,吸引境外美元回流美国,导致全球流动性趋紧。美国10年期国债-2年期国债收益率利差快速下降,上一次逼近0是在金融危机前;海外的美元流动性指标已经开始趋于紧张,17年底以来libor-ois飙升。密切关注流动性进一步收紧,后续衡量风险偏好的美国高收益债利差可能上升。

  1.6、欧美货币政策加速正常化,偏贵的估值导致欧美股市波动加大,港股警报仍将不断响起。

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