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医药生物行业周报:结构分化,稳中求进

发布时间:2018-05-24 09:08| 位朋友查看

简介:市场表现:上周医药生物板块涨幅 1.88%,涨幅在 28 个行业中排名第 5 位,跑赢沪深 300 指数 1.10pp。中药表相对较好,涨幅为 3.55%;涨幅最小的板块是医疗器械,为-0.39%。其他板块表现……

市场表现:上周医药生物板块涨幅 1.88%,涨幅在 28 个行业中排名第 5 位,跑赢沪深 300 指数 1.10pp。中药表相对较好,涨幅为 3.55%;涨幅最小的板块是医疗器械,为-0.39%。其他板块表现如下:医疗服务(3.52%)、生物制品(1.48%)、医药商业(1.11%)、化学制药(1.08%)。行业整体估值(TTM 整体法,剔除负值) 37.10 倍,相对沪深 300PE 溢价率约为 1.84 倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(75.84 倍)、医疗器械(55.59倍)和生物制品(48.34 倍)估值较高,化学制药(35.17 倍)、中药(31.13 倍)、医药商业(26.85 倍)估值相对偏低。

本周观点更新:结构分化,稳中求进。

经历 5 月 11 日调整,医药板块继续稳步向上,上周医药行业指数涨幅为 1.88%,分别跑赢上证 50 和创业板指数 1.78 和 1.3个 pp。5 月份以来,医药整体表现依然非常突出,行业指数涨幅 5.81%,板块个股平均涨幅 4.47%,处于涨幅榜的前列。从单周涨幅来看,上周医药平均涨幅已逐步往后,食品和农业等其他消费板块涨幅居前。我们在近期路演推荐中也发现,对医药关注度不及之前,从年初至今,医药行业指数累计上涨12.24%,远跑赢大部分行业,但从估值上看目前性价比优势并不突出。

医药整体板块涨幅下降后,内部分化加剧,虽然上周医药指数上涨,但已有过半数的个股已开始下跌。我们重点提示的 OTC板块涨幅继续靠前,并带动中药子行业成为涨幅最高的子行业,上周涨幅 1.19%,自 5 月份以来上涨 6.87%。

从当前时间节点来看,进入 5 月业绩真空期后,医药板块上涨更依赖事件催化,市场更在意性价优势,我们认为目前 OTC 板块依然是具有估值性价比优势以及提价事件催化的板块。

对于医药中长期投资节奏的把握,我们建议继续稳中求进,长线加仓是必然方向。从此轮医药板块的快速上涨有 2018 年 Q1业绩增长超预期作为支撑,有宏观经济环境不确定作为背景,有相对较低的机构配置作为交易基础,进入 5 月份后这些优势相对弱化,医药板块个股可能会震荡加剧,建议平稳配置。从中长期来看角度看,我们认为此轮上涨只是医药创新红利的起点,医药牛市的第一阶段,利用调整机会增加医药配置依然是不错的选择。

对于中长线投资者,建议把握未来调整机遇,继续战略增配医药板块,主线依然是创新升级,作为贯穿未来十年的方向,我们建议继续以此为主。短期从平衡时间收益的角度,我们建议重点关注具备性价比优势的 OTC 板块,尤其是大品牌 OTC。基于消费升级,品牌 OTC 迎来一轮提价的机遇,如云南白药和华润三九等核心产品,同时经过 1 年多的渠道理顺,2018 年我们判断业绩释放的基础好。从估值上看,当前 OTC 板块整体估值处于行业的平均水平之下,预期较低,若 Q2 起业绩提升趋势更趋显著,有望迎来估值提升的行情。

对于原料药供给侧方向,维生素短期的波动加大,建议从格局出发,更看重中长期趋势, 聚焦具有技术壁垒的品种,例如 VA,VD 等。后续趋势,我们认为从价格下跌到业绩显现需要一定的周期,当业绩最终反映,市场再看增量部分价值。

给予行业推荐评级,个股推荐:

1)品牌 OTC,我们重点推荐云南白药、华润三九和康恩贝。消费升级+渠道对高利益品种选择,零售渠道品种价格近年来持续提高,我们认为 OTC 品牌,尤其是相关品类的第一品牌具备价格的主导权,消费者能接受价格的提升。大型品牌公司拥有多年的渠道管理经验,在提价过程中能理顺渠道,有效提升价格,稳定提升市场份额。从时间节点上看,提价和控货的主要事件在 2016-2017 年,我们预计 2018 年起,提价对业绩提升将更趋显著。

2)核心布局,坚守创新。

创新是医药产业的未来,政策支持,市场结构优化,创新药械的投资回报提升,创新类公司是未来医药行业必须配置,也是核心配置。对于创新的方式,我们认为不必局限于具有独立研发平台的公司,并购合作都是创新的重要来源,核心在于研发的方向、进度和企业的营销能力等。

创新药领域,我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台,其中整体研发优势的大平台,建议关注科伦药业(累计研发投入超 20 亿,首批高端仿制药上市,1 类新药报临床)。具有特别研发实力的平台的,建议关注拥有融合蛋白技术实力的(融合蛋白、双抗、ADC)亿帆医药和浙江医药,以及具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业(参股子公司 NMS)。

生物技术领域,我们重点看好肿瘤免疫方向,尤其是具在治疗效果上具有显著提升的 CAR-T 领域,目前国内 CAR-T 技术已经出台技术申报指引,而且国内企业已经开展临床,和国际上研发相比,国内的技术起点并不低,未来甚至具有后发优势,重点推荐安科生物。

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