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2018港股上市公司投资峰会

发布时间:2018-10-02 09:07| 位朋友查看

简介:感谢各位来宾!我是广发证券海外研究港股策略首席分析师廖凌,今天非常荣幸给大家分享一下我们对于港股中长期和短期的观点,刚才忆东总讲得比较精彩,是我的前辈。我作为港……

  感谢各位来宾!我是广发证券海外研究港股策略首席分析师廖凌,今天非常荣幸给大家分享一下我们对于港股中长期和短期的观点,刚才忆东总讲得比较精彩,是我的前辈。我作为港股市场的后辈,给大家做一个分享。

  我的标题叫“布局长线,内需为王”,为什么讲布局长线呢?主要原因是,我认为短期不能搞。短期面临的压力,主要是来自于基本面这一块的压力,主要是包括汇率、贸易战,还包括港股下调的压力。

  我们首先看一下港股发布的中报,我们对港股中报也做了非常详细的分析,我9月发布的报告“黑天鹅和白天鹅交织”,说明港股市场基本面也发生很大的变化。

  首先看整体增速,如果把可比公司作为样本的话,目前还有18%左右的增速,这个增速看起来不算低也不算高。从趋势上来说,应该是会往下降。为什么呢?首先收入端有很大的压力,主要来自于宏观层面的需求出现一定的放缓;第二个原因是汇率贬值的压力。用港币和人民币计币来比较,今年5月份以来人民币出现了5个点的贬值,这会使得市场对港股的盈利预期会出现下调。对于短期来讲,市场关注的是盈利预期下调的幅度。我们可以看最新的数据,应该也是调得比较低了,恒生指数调到了2个点不到,国企指数调到了5、6个点,这说明市场预期确实比较悲观了。在这样的环境里面,如果出现一波政策唱空,港股和A股会有反弹,但是不改变盈利下调的趋势。

  比较好的一点,最优质的公司它的ROE还是比较高的,而且从中报来看它是在改善的。这是我们看到的一个比较有亮点的地方。从结构来看,就是我所讲的“黑天鹅和白天鹅交织”。“白天鹅”是什么呢?一些后周期的消费服务行业,加上保险,再加上香港本地公司,都是一些弱周期的上市公司;“黑天鹅”的行业,主要集中在科技,还有必需消费品,这些板块都是港股通的权重公司,所以也造成在8月份的时候这些股票出现显著的下跌。

  从未来趋势来看,今年底的时候,由于人民币贬值原因,再加上宏观需求的放缓原因,可能港股的银行会有一波下调。从板块来讲,有一些板块增长还不错,包括像能源、金融可能都还可以,但是有些板块会有进一步放缓的压力,包括像信息技术、消费,这些板块我们目前没有看到特别明显的边际改善动力。所以从配置上来说,短期我们对这些权重公司,我们还是要谨防它在年底有回调的压力。这也是刚才张总提到基本面有两次放缓的压力,今年底和明年初,从我的判断来讲,基本上跟他的观点相符。

  从长期来看,我们必须面临的一个困境,现在面临贸易战、国内去杠杆和人民币汇率,这三个压力笼罩在现在港股市场。我们未来要突破的话,只能靠国内修炼内功,靠国内的结构性政策来化解周期性矛盾。具体的时间点应该不是现在,具体在什么时候呢?我们要观察几个信号:第一个信号是美联储加息周期进入到后期,甚至是出现反转的预期;第二个信号是关注国内改革政策的推进,包括减税、开放,这一系列政策推出来之后,我们能够把港股的风险偏好进一步提升。这是未来新一波上行的基础。

  具体的风险我把它归纳成内忧,第二个是外患。外患,新兴市场贬值风险、人民币贬值导致人民币资产预期悲观,国内经济预期下行,EPS下修预期,信用环境过严,并导致上市公司出现违约。这是我们看半年到一年左右时间港股市场面临的一些风险。

  长期来讲主要的支撑因素,我们不应该过于悲观的原因,主要还是来自固态。从静态估值来看,市盈率和市净率都比较低。我喜欢用这张数据(见PPT),如果把港股分红收益率减去无风险收益率,这个数据在今年7、8月份的时候已经开始出现由负转正的现象了,这说明整个港股市场一些比较优质的公司它的长期盈利在不断的提升。当然我们也要注意到,这条阴影线跟2015年相比、跟2009年相比还是有比较大的差距,说明现在港股市场还没有到最高的时候。那我们要等待几个信号,要不然等改革信号出来,要不然等贸易战不打了,或者就等跌一波,跌一波之后股息率上去,再加上国内的经济预期在放缓,带动无风险收益率下行,这种情况之下,我们的港股吸引力会进一步的提升。

  所以我一直跟投资者交流,我说现在这个时候是处于比较难受的时候。短期的反弹,大家想去抓又比较难抓。长期的市盈率还不是到最好的时候。所以我觉得现在大家的策略就是要等,等风险释放,等长期市盈率进一步确立。长期市盈率的来源还来自于中资机构的增配,这些数据大家都比较熟悉(见PPT),包括刚才港交所领导也都给大家做了分享,包括机构投资者这块,现在内地投资占比在不断的提升,从公募基金发行情况来看,内地公募基金现在对港股的配置也是在不断的增配。

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