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2019年利率展望:牛市下半场非坦途

发布时间:2019-01-11 09:03| 位朋友查看

简介:2019年,从宏观角度看利率,主导因素是衰退式宽松和政策对冲的博弈。预计经济增速下行将贯穿前3季度;社融增速有望在2季度见底; 随着地产调控放松和逆周期政策逐渐发挥作用,经济可……

2019年,从宏观角度看利率,主导因素是衰退式宽松和政策对冲的博弈。预计经济增速下行将贯穿前3季度;社融增速有望在2季度见底;

    随着地产调控放松和逆周期政策逐渐发挥作用,经济可能在3季度后阶段性企稳;PPI 显著回落,CPI 中枢略微抬升,但主要由非核心通胀因素拉动,对货币政策不构成制约;货币政策仍保持银行间流动性适度充裕,但面对流动性陷阱和人民币贬值压力,单纯宽松货币的空间有限。

    2019年,利率中枢进一步下行的逻辑比较顺畅,预计10年国债利率低点在3.0左右,但下行空间(30-40bp)小于2018年(75bp)。利率的节奏会有波折,需要密切关注地方专项债的发行节奏、美联储加息缩表和房地产政策动向。

    2019年,利率进一步下行的路径可能并非坦途,全年利率走势可能呈N字型:1季度波动向上,2季度重新回落,3季度底部震荡,4季度面临回调压力。

    风险提示:国内经济增长超预期下滑;美国经济景气度超预期;

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