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海通证券策略周报:震荡市走向牛市

发布时间:2016-11-30 08:02| 位朋友查看

简介:资产比较,A股是一个优良品。全球股市比较,A股证券化率仅61%,加上海外中资股87%,美国(除非美)为139%,英国为122%,日本为115%,全球平均为92%。沪港通和深港通开通,未来A股纳入……

  资产比较,A股是一个优良品。全球股市比较,A股证券化率仅61%,加上海外中资股87%,美国(除非美)为139%,英国为122%,日本为115%,全球平均为92%。沪港通和深港通开通,未来A股纳入MSCI,全球投资者将提高A股配置比例。国内大类资产比较,过去1年多房价、商品、债市均已大幅上涨,而股指较15年高点仍打六折。2012年后房市与股市跷跷板效应强,地产调控将强化资产配置转向股市。银行理财、保险资金分别为26.3万亿、12.8万亿,资产配置中权益类占比只有8%、14%,今年以来银行理财资金委外增长、保险资金举牌不断,加大权益配置比例趋势将强化。

  转型在途,新兴行业不断长大。经济转型中观上体现为产业结构的调整,过去30年中国产业结构基本上十年一次大调整,不同时代孕育不同主导产业。主导产业从1990年代的消费制造到2000年代的工业制造,到2010年以来的信息化、智能化为代表的新兴行业。2010年以来虽然GDP同比增速不断回落,产业结构在不断优化,第三产业占比从44%升至54%。A股中可选消费+医疗+信息技术+电信的净利润占比从8.6%提高到15%,过去几年净利润同比22-25%,预计17年仍能维持25%左右高增长。剔除并购个股后,中小板、创业板今年前三季度净利润同比分别为27%、28%,内生式增长高。

  改革深化,传统行业逐步蜕变。2016年商品价格普遍上涨并非简单的货币现象或供给侧改革,折射出传统行业供需力量已经发生变化,民企占比高的化工和造纸行业集中度高,钢铁煤炭行政去产能快,说明有效的过剩产能没有想象中严重。国企改革与供给侧改革结合,在煤炭、钢铁行业已经显现去产能效果,行业盈利回升明显。债转股是去杠杆的重要方式,是一种混改模式,供给侧改革和国企改革继续深化,在需求平稳的背景下,传统行业利润增速经历5年下行后有望筑底回升,预计17年A股传统行业(能源+原材料+工业)净利润同比20-25%。预计17年A股整体净利润同比为8%,结束4年的底部盘整,开始回升。

  市场展望,震荡市演变为牛市。16年1月底我们提出熊市结束,步入震荡市,展望17年,大类资产配置转向股票,上市公司业绩将逐步改善,改革和转型加速提高风险偏好,市场有望从震荡市演变为牛市。16年投资主线是周期反转、价值重估,17年切换为改革发力、成长回归。周期股结束0-1进入1-N阶段弹性下降,绝对收益资金入场,价值股配置意义仍在。国企改革进入混改的新阶段,实质性的突破将修正市场对改革的悲观预期,成长股相对估值不断消化,以三季报数据推算17年中相对估值回到13年初水平。以价值股为底仓,国企改革和真成长进攻,细分如上海国改、影视娱乐、消费电子、光通信、物联网,下半年加配券商。

  风险提示:国内去杠杆引发利率波动,大宗商品价格上涨引发全球性通胀。

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