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工银瑞信何秀红:信用债配置策略玩法多讲究总体配置比例

发布时间:2017-08-03 08:02| 位朋友查看

简介:证券时报记者 刘芬 随着6月资金面放缓,以及“债券通”利好的刺激,调整了近三个季度的债券市场回暖。经历深幅调整的债市下半年或将迎来相对乐观的行情,信用债该如何配置?……

证券时报记者 刘芬

随着6月资金面放缓,以及“债券通”利好的刺激,调整了近三个季度的债券市场回暖。经历深幅调整的债市下半年或将迎来相对乐观的行情,信用债该如何配置?近期,工银瑞信固定收益部副总监、信用投研团队负责人何秀红分享了她的信用债配置策略。

坚守寻找最好的

资产配置理念

何秀红管理工银四季收益、工银产业债等8只基金,其中工银四季收益债券在其任职内取得65.18%的回报。凭借持续优胜的债券基金投资能力,何秀红摘得第四届中国基金业英华奖,其投资理念是在投资的领域内寻找性价比最好的资产。自上而下做研究、对比各个类属资产的风险收益,再从投资者的风险承受范围内,寻找风险收益性价比最好的资产。在这个理念的指引下,何秀红管理的基金夏普比例在同类基金中排名靠前。

在谈信用债配置策略前,何秀红先明确了可投资标的选择。能投资的标的,近几年随着整个违约市场化的推进,中国信用债市场中违约的债券也在逐渐增加。中国投资者对违约的接受度,没有完全市场化,跟发达国家完全不一样。行业对违约的接受度没有提高,尤其公募基金当前还不能接受债券违约。“对我们公司来说,能投资的标的基本上是一些中等和高等评级的债券,基本上是AA+和AAA为主。”何秀红强调道。

具体到信用债配置策略,何秀红讲究“信用债的总体配置比例”,“在利差比较高的时候增加信用债的配置,整个信用利差比较低的时候,降低信用债的配置,同时降低信用债的久期。”在流动性非常紧张的时候,利差倾向于上行;流动性非常宽松的时候,在牛市比较末端的情况,利差呈现收缩的状况;第二,要抓住板块利差的机会,比如2012年时城投债与产业债的利差非常高;第三,更多要倾向于寻找已经跌得比较多的类属与行业。市场上存在一些认识上的偏离,随着基本面的变化,对整个金融层面的变化,负面因素正在减少时,是比较好的准入时候,出现拐点变化就可以配置,何秀红直言“这是一个比较好的策略”。

债券通

短期对中国市场影响小

7月2日,香港与内地的“债券通”上线。对于“债券通”对中国债市的影响,何秀红称,从短期来看,“债券通”才刚开始,能带来多少资金量只是在预期层面,实际影响比较小。

何秀红指出,“中国金融市场对外开放是一个大的趋势。中国的债券市场与发达国家的债券市场有较大不同,两类市场对宏观、对资金的反应不太一样。美国的债券市场,有时是长债的收益率在下降,短债的收益率在上行。但中国基本不会发生这样的情况,中国债券市场的收益率基本是同涨同跌,对资金的敏感性非常高,对基本面的反应相对比较先觉。此外,中国债券市场与海外债券市场在期限利差方面也不一样。未来外资的占比提升之后,中国投资者需要进一步了解国际市场的游戏规则及国际投资者的玩法。”

信用债市场方面,何秀红指出“中国与海外债市的玩法不太一样。海外信用债利差的周期性非常明显,整个经济周期的变化加上整个违约周期的变化,海外市场有非常长的违约数据。中国信用债市场相对年轻,早期进入市场的投资者很多时候较为情绪化,一旦出现具体事件的冲击,整个市场的利差就会上升。”另外,中国投资者投资结构的不断变化也会导致利差系统性变化。在正常水平下,海外高评级债与低评级的垃圾债的利差拉得非常宽;有些垃圾债的收益率都是两位数的收益率,一般BB以下的债券常见有两位数的收益率。而中国债券市场收益率有两位数的债券还非常少。

“随着未来中国债券市场对外开放程度提升,长期来看,海外资金增多之后,海外成熟市场的玩法或将影响中国债券市场,这是一个非常长期的影响。”何秀红表示。

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