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监管政策密集压顶 债“熊”或延续

发布时间:2018-01-23 09:00| 位朋友查看

简介:经济观察报 记者 蔡越坤 2018年年初,国内债熊依旧。追溯新一轮债熊命运安排,似乎始终难逃债市强监管和钱紧的魔咒。 截止1月18日,国债期货继续收跌,5年期债主力TF1803收报95.6……

经济观察报 记者 蔡越坤 2018年年初,国内债“熊”依旧。追溯新一轮债“熊”命运安排,似乎始终难逃债市强监管和“钱紧”的“魔咒”。

截止1月18日,国债期货继续收跌,5年期债主力TF1803收报95.660,跌幅0.19%;十年期国债期货主力合约T1803收报91.495元,跌幅0.31%,再度创出历史新低。同时,10年期国开债活跃券170215收益率在已升破5%整数关口。

对此,一位债券交易员对经济观察报表示:“债市下跌表象的背后反映的是期货空头对监管利空信息的提前反映,进而出现了期货带动现货下跌的情况。近期货币政策太紧,银行缺资金,更是缺钱购债,债市流动性也不断下降。”

一位券商固收部门人士对经济观察报指出:“近期监管政策都能理解,也很正确,但国债期货暴跌不能归咎在监管政策本身。症结应在货币政策和监管政策的配合。货币政策要给出一些长期资金宽松的预期,市场才有人买债。”

多项监管新规加压

“受监管政策密集落地、市场流动性持续趋紧,全球收益率快速上行等因素叠加影响,近两天期货市场和现券市场均出现连续下跌。”东方金诚评级副总监俞春江对经济观察报称。

2018年1月第一周,一行三会相继发布了多项监管政策,包括一行三会联合发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(以下简称302号文),证监会发布的302号文配套文件《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》(以下简称89号文),银监会发布的《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》及《商业银行委托贷款管理办法》,多项监管新规对债市行情持续加压。

针对开年以来债市持续弱势的现状,有债券交易员分析称:“宏观上的审慎监管和金融监管趋严的背景下,应避免流动性的陡降,造成市场暴力出清。现在银行系统非常缺钱,去年底不断创新高的同业存单利率就是例证。”

俞春江对经济观察报表示:“上述监管政策均将对债券市场的需求产生重要影响,预计相关监管文件还将陆续发布,债市的谨慎情绪发酵。”

中诚信国际研究院高级分析师余璐也对经济观察报表示:“年初以来债券市场迎来多项重磅监管新规。302号文及证监会的配套文件89号文相继发布,同时银监会又连发三文剑指影子银行、股东乱象等行为,可以看出金融严监管趋势增强,金融去杠杆进一步延伸至线下和表外,这带来了债券市场收益率上行的压力。”

此外,自2018年开始,资管产品增值税开征,相比于国债,投资国开债所需缴纳的税负增加,因而国开债收益率上行幅度更大。余璐表示,从过去的经验来看,每年3月末到4月初,10年期国开债会进行一次换券,老券被新券取代的担忧也进一步推动了170215收益率上行。

央行似乎有意呵护金融市场流动性。1月17日,央行官方微博发布消息称,2017年9月30日,人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》。目前,有关金融统计工作正在抓紧进行,预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。

华创债券分析报告指出,即使定向降准,对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷,信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。

就债券市场目前走势而言,余璐表示:“年初以来的资金宽松格局可能难以持续,随着缴准、缴税期以及春节来临,流动性需求增加,央行持续净回笼的公开市场操作也表明其货币政策稳中偏紧的态度,预计后续资金面将重回稳中偏紧格局,叠加上金融监管的压力,预计债券市场收益率整体难以出现趋势性回落,收益率大概率高位波动。”“债券市场收益率走高,最终会传导到实体融资成本上,2017年,实体融资成本已经整体有较高幅度提升,其中债券发行利率上行幅度普遍超过100bp,贷款加权平均利率前三季度上行幅度也达到50bp左右。随着融资成本的上行,部分债务压力大的企业可能将面临更高的利息支付负担,同时企业融资需求可能将逐步回落,这可能会对实体经济产生一定的负面影响。”余璐补充称。

“债熊”背后

追溯债“熊”原因,除了受监管影响之外,始终难逃“钱紧”,此轮债“熊”亦是如此。

2013年债“熊”所经历的“钱荒”也令人记忆犹新。2013年6月长短端利率的快速上行,银行间7天回购利率从6月3日的4.66%飙升至6月20日的11.62%,10年期国债利率从6月3日的3.45%上行至6月20日的3.70%。

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